海通宏观姜超:7月经济数据看似惨淡 两大积极因素不容忽视

海通宏观姜超:7月经济数据看似惨淡 两大积极因素不容忽视
摘要  7月经济数据看似惨白,但两大活跃要素仍不容忽视。一方面,上一年以来政府坚持定力,没有重走影响地产出资的老路,基建出资也是托而不举。而代表出资内生动力的制作业出资增速,正筑底企稳并缓慢上升,反映减税降费、融资本钱下行的作用正在闪现。另一方面,今年以来居民收入增速、除掉轿车后的消费增速均坚持安稳,而6、7俩月轿车零售增速虽大起大落,但算计增速7.3%,仍较5月显着上升,且轿车厂家销量增速、经营收入和利润总额增速,以及出资增速,均已筑底企稳,这意味着下半年轿车消费有望逐渐回暖。而得益于轿车消费回暖、减税作用继续闪现,消费作为国家栋梁,将有望带动下半年经济企稳。  摘要  8月14日,统计局发布了19年1-7月经济数据,以下是咱们的解读:  工业出产再创新低。7月规划以上工业增加值同比增速4.8%,较6月显着下滑,并创09年3月以来新低,印证发电量增速回落、几近归零,制作业PMI创历年同期新低。从中观看,各首要职业增加值增速遍及下滑,通讯电子、电气机械、钢铁、有色等职业增速下滑较多,是首要连累。从微观看,首要产品产值增速涨跌互现,煤炭、水泥、化纤、轿车产值增速上升,但电力、钢铁、有色、乙烯产值增速均下滑。全体来看,与地产、基建相关的钢铁、有色、建材、电力,以及配备制作类职业,是出产放缓的首要来历。  地产基建连累出资。1-7月全国固定资产出资、民间出资增速别离回落至5.7%、5.4%,而7月当月增速也别离下滑至5.1%、3.6%。1-7月,三大类出资中:制作业出资增速继续低位上升,前期盈余下滑使得今年以来制作业出资增速较上一年显着回落,未来跟着减税降费作用继续闪现,企业盈余回暖有望带动制作业出资上升。基础设施出资增速小幅回落,新、旧口径下基建出资增速双双下滑,上半年活跃财务继续发力透支较多,而影子银行融资仍在萎缩,政府举债全面规范,下半年基建稳增加作用仍待调查。房地产出资增速继续下滑,受地产融资收紧、前期地产出售疲弱影响,5月以来,房企到位资金增速继续下行,令地产出资增速高位下滑。全体来看,基建和地产出资较为疲弱,是出资增速下滑的主因,也印证没有重走影响出资的老路。  轿车石油连累消费。7月社消零售增速7.6%,限额以上零售增速2.9%,均较6月显着下滑。7月消费走弱,最首要的原因在于轿车零售增速大跌转负。受国五国六环保规范转化影响,6月轿车经销商遍及促销清库,令轿车零售增速大幅走高,而透支效应也令7月轿车零售增速大跌转负。除掉轿车零售后,社消零售增速8.8%、限额以上零售增速4.9%,均坚持安稳。分品类看:必需消费涨跌互现,食物饮料、日用品增速上升,纺织服装增速回落,三项算计增速坚持安稳。可选消费遍及下滑,轿车、石油及制品增速均下滑转负,地产相关消费增速也全线下滑。1-7月什物产品网上零售仍然高增,占社零比重继续上升。全体看,7月消费下滑首要缘于出行、寓居类消费放缓。  地产需求仍然偏弱。7月全国产品房出售面积增速1.2%、出售额增速9.8%,均较6月小幅上升,而待售面积降幅继续收窄至-8.4%。因为地产出售改进力度较弱,而外部融资束缚仍在加强,房企到位资金增速仍在下滑。而受此影响,7月土地置办面积跌幅扩展至-36.8%,新开工面积增速也同步回落至6.6%,而这也意味着未来短期地产出资下行压力仍大。  消费仍是国家栋梁。7月经济数据看似惨白,但两大活跃要素仍不容忽视。一方面,上一年以来政府坚持定力,没有重走影响地产出资的老路,基建出资也是托而不举。而代表出资内生动力的制作业出资增速,正筑底企稳并缓慢上升,反映减税降费、融资本钱下行的作用正在闪现。另一方面,今年以来居民收入增速、除掉轿车后的消费增速均坚持安稳,而6、7俩月轿车零售增速虽大起大落,但算计增速7.3%,仍较5月显着上升,且轿车厂家销量增速、经营收入和利润总额增速,以及出资增速,均已筑底企稳,这意味着下半年轿车消费有望逐渐回暖。而得益于轿车消费回暖、减税作用继续闪现,消费作为国家栋梁,将有望带动下半年经济企稳。  8月14日,统计局发布了19年1-7月经济数据。咱们的解读如下:  1。 工业出产再创新低  工业增速再创新低。7月规划以上工业增加值同比增速4.8%,较6月显着下滑,并创下09年3月以来新低,而工业增加值季调环比增速0.19%,也是14年8月以来新低。工业增速再创新低,印证发电量增速回落、几近归零,制作业PMI创下历年同期新低。     从中观看,各首要职业增加值增速遍及下滑。详细来看:下流消费类职业中,食物、医药增速上升,农副、纺织、轿车回落;中游配备加工类职业中,运输设备增速上升,通用设备、专用设备、电气机械、通讯电子增速下滑;中游原材料类职业中,电力、橡胶塑料增速上升,化工、建材、钢铁、有色增速下滑;上游采矿业增速下滑。全体看,职业增速下滑居多,其间,通讯电子、电气机械、钢铁、有色等职业增速下滑较多,是首要连累。     从微观看,各首要产品产值增速涨跌互现。详细来看:上游煤炭产值增速因低基数上升,但发电量增速、原油加工量增速均下滑;中游水泥、化纤产值增速略升,但钢铁、有色、乙烯产值增速均大幅下滑;下流轿车产值降幅继续收窄。全体来看,与基建出资、房地产出资相关度较高的钢铁、有色、电力产值增速遍及下滑,是首要连累。     2。 地产基建连累出资  固定资产出资增速回落。1-7月全国固定资产出资同比增速回落至5.7%,其间7月当月增速回落至5.1%。而1-7月民间固定资产出资同比增速也回落至5.4%,其间7月当月增速回落至3.6%。     详细看,三大类出资中:  制作业出资增速继续微幅上升。1-7月制作业出资同比增速继续上升至3.3%。今年以来,制作业出资增速较上一年显着回落,缘于前期盈余下滑连累出资。不过,5月以来制作业出资增速继续上升,反映减税降费对企业盈余的提振作用开端闪现。1-5月各职业中,电子、轿车出资增速显着上升,而纺织、食物、医药出资增速下滑显着。     基建出资增速小幅回落。1-7月基础设施(不含电力等)出资同比增速回落至3.8%,而旧口径下的基建(包括电力等)出资同比增速则回落至2.9%。新、旧口径下基建出资增速双双回落,缘于上半年活跃财务继续发力,财务支出占财务收入比重创下115%的前史新高,对下半年活跃财务空间构成透支。加之影子银行融资仍在萎缩,政府举债全面规范,本轮基建稳增加的力度全体偏弱。     房地产出资增速继续下滑。1-7月房地产开发出资同比增速继续下滑至10.6%,其间7月当月增速回落至8.7%。5月以来,受地产融资收紧、前期地产出售疲弱影响,房地产开发企业到位资金增速继续回落,带动房地产开发出资增速继续下行。  全体而言,基建和房地产出资增速的回落是出资增速下滑的主因,也印证没有重走影响出资的老路。     3。 轿车石油连累消费  消费增速再度回落。7月全国社会消费品零售总额同比增速7.6%,除掉价格要素后同比增速5.7%,限额以上单位消费品零售额同比增速2.9%,均较6月显着回落。  除掉轿车后消费增速坚持安稳。7月消费增速再度回落,最首要的原因莫过于轿车零售增速大跌转负。受国五国六环保规范转化影响,6月轿车经销商遍及展开促销,带动限额以上轿车零售增速疾升至17.2%,受透支效应影响,7月轿车零售增速下滑转负至-2.1%。除掉轿车零售后,社消零售增速8.8%、限额以上零售增速4.9%,均较6月坚持安稳。     分品类看:  必需消费涨跌互现,全体安稳。7月食物饮料类、日用品类零售增速别离上升至10.1%、13.0%,而纺织服装类零售增速回落至2.9%。三项算计增速8.2%,较6月的8.5%微幅下滑,指向必需消费全体坚持安稳。     可选消费遍及下滑。7月轿车类零售增速大跌转负至-2.6%,石油及制品类零售增速相同下滑转负至-1.1%,此外,地产相关的家电、家具、建材类零售增速也是全线下滑,别离降至3.0%、6.3%、0.4%。全体看,7月消费下滑首要缘于出行、寓居类消费放缓。     网购消费仍然微弱。1-7月,什物产品网上零售增速略回落至20.9%,但仍远高于社消零售增速,因此占社消零售的比重继续上升至19.4%。     4。 地产需求仍然偏弱  地产销量增速小幅上升。7月全国产品房出售面积同比增速1.2%,出售额同比增速9.8%,均较6月小幅上升。而全国产品房待售面积同比降幅继续收窄至-8.4%。     土地置办跌幅扩展,新开工同步回落。尽管地产出售边沿改进,但受房企外部融资受限影响,到位资金增速继续回落,7月土地置办面积跌幅扩展至-36.8%,新开工面积增速也同步回落至6.6%,而这也意味着未来短期地产出资下行压力仍大。     5。 消费仍是国家栋梁  7月经济数据看似惨白,仅出口有所改进,出产、出资、消费,简直全线下滑。但咱们以为,两大活跃要素不容忽视:  一是没有重走影响出资的老路,而出资内生动力正在逐渐修正。  以往房地产出资和基建出资是影响经济的重要抓手。但上一年下半年以来,政府坚持定力,未走影响出资的老路,基建出资因影子银行融资萎缩、政府举债全面规范而上升缓慢,地产出资因地产出售继续低迷、房企融资不断收紧而高位回落。  而代表出资内生动力的制作业出资增速,正在筑底企稳并缓慢上升,反映减税降费、融资本钱下行的作用正在闪现。咱们估计,企业盈余增速有望提早见底,并带动未来制作业出资增速进一步上升。     二是轿车消费已在筑底阶段,未来消费有望带动经济企稳。  受国五国六环保规范转化影响,6月经销商促销清库,带动轿车零售增速骤升,透支效应令7月轿车零售增速大跌转负,而这也使得6、7月消费增速大起大落。  但值得注意的是,一方面,上半年全国居民人均可支配收入增速8.8%,较18年止跌上升。而除掉轿车后,7月消费增速坚持安稳,意味着居民收入和消费均坚持安稳。另一方面,6、7俩月轿车零售增速仍高达7.3%,较5月显着上升,而7月无论是轿车厂家销量增速、盈余增速、出资增速,均继续上升,意味着轿车出售均已在筑底阶段。  咱们以为,下半年,跟着轿车消费逐渐回暖,以及减税效应的继续开释,消费仍然是经济的国家栋梁,并有望带动经济企稳。     (文章来历:姜超微观债券研讨)本网站转载文章仅为传达信息,交流学习之意图,其版权均归原作者一切;凡出现在本网站的信息,仅供参考,本网站将极力保证转载信息的完整性,如原作者对本网站转载文章有疑问,请及时联络本网站,本网站将活跃保护著作权人的合法权益。

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